GoPro 正轉型為人工智慧公司

GoPro 曾登上 120 億美元市值高峰，最終卻蒸發 98%。原因在於它把一款耐用的一次性裝置賣進早已飽和的市場；而 2026 年的搶救方案是一樁反向併購，相機業務到頭來只換得一家光學供應商的少數股權，而這家供應商服務的物件是 AI 資料中心與國防產業。以上由主持人 Dagogo Altraide 講述。本集大部分時間花在創業故事、2014 年 IPO 的高峰，以及長達十年的衰退；至於標題主打的 Markiplier 持股與 Starman Optical 交易，只佔最後約三分之一。

Altraide 是 YouTube 頻道 Cold Fusion 的主持人，他根據公開申報檔案、IPO 歷史，以及 Bloomberg 對 Mark Fischbach（Markiplier）的訪談，拼湊出這段始末。讀者讀完應該能掌握：一個開創全新產品類別的硬體品牌，究竟如何敗給快速跟進者；一個辨識度極高的股票代號加上訂閱業務，為何會成為 GoPro 手上最後、也最值錢的資產；以及 Starman 這套交易結構對股東意味著什麼。

殺死相機業務的是飽和市場，不是爛產品

GoPro 的核心問題出在耐用性：買運動相機的人一用就是好幾年，而到 2014 年 IPO 時，想要一臺的人大多早就買了。Altraide 認為，120 億美元估值押注的是兩門當時還不存在的生意：一是媒體公司，靠廣告把使用者拍攝的影片變現；二是圍繞硬體的「刮鬍刀與刀片」式軟體／訂閱生態系。兩者都沒能及時到位。

產品失誤則讓結構性問題雪上加霜：

訂閱這步棋最後確實奏效——雲端儲存加上不問理由的換機服務，一年約 50 美元，到 2020 年代初已做到年營收逾 1 億美元、享有軟體業毛利——但 Altraide 的重點是：它來得太晚，最忠誠的客戶早已流失。營收在 2015 年逼近 16.6 億美元高峰，2023 年已跌破 10 億美元。

DJI 與 Insta360 是靠 GoPro 先證明市場才勝出

中國競爭對手打的正是典型的快速跟進戰術：等 GoPro 證明這個市場存在，再推出電池續航、防手震與軟體都更好的相機。與此同時，智慧手機加入防塵防水，也侵蝕了 GoPro「唯一像樣的隨身運動相機」這個賣點。2022 年 DJI 已超車 GoPro 成為類別龍頭；Altraide 指出，到 2025 年，DJI 約佔全球運動相機銷售的三分之二。

Altraide 把這件事放進更大的格局：曾經稱霸的西方硬體品牌，正一一敗給中國製造商。他舉的例子是 BYD 等中國車廠，除了被禁的美國之外，每個市場都在搶市佔。

2026 年崩盤：繼續經營存疑，靠創辦人自掏腰包續命

終局來得很快。2026 年第一季營收年減 26%，公司在同年 4 月裁掉 23% 的人力。2026 年 6 月，GoPro 向 SEC 申報 8-K，坦承對能否繼續經營存在「重大疑慮」。股價在 2026 年 5 月還站上 1.70 美元，到 8 月底已跌到約 60 美分。Woodman 自掏 2,000 萬美元借給公司，讓公司得以繼續營運。

Markiplier 的 8.5% 持股，讓一份被動申報變成 200% 的漲勢

Mark Fischbach——也就是 Markiplier，訂閱數近 4,000 萬的遊戲類 YouTuber——自籌資金、自行發行恐怖片《Iron Lung》，預算 300 萬美元，幕後花絮大多用 GoPro 拍攝，最終票房 5,000 萬美元。他在 2026 年 7 月中悄悄累積到 8.5% 持股，當時價值約 900 萬美元，並於 2026 年 8 月 20 日以被動的 Schedule 13G 申報揭露。此後約 10 天無人聞問，直到 Bloomberg 在 2026 年 8 月 30 日報導。

「光看市值就知道它被低估了，光靠名字就該值更多。他們根本就是相機界的 Kleenex……我單憑這點就認為他們有價值。但我知道他們在醞釀什麼。」——Mark Fischbach

「說我是不小心走到今天這一步，聽起來好像我很無知。但我本來完全沒打算走到要遞交檔案、說自己是這家公司的某某股東的地步。」——Mark Fischbach

股價單日暴漲 46%，兩天內翻倍有餘。爭議隨後而至：持股曝光前約一週，Fischbach 發布了一支對 GoPro Mission 1 ILS 讚譽有加的評測，說它比貴上許多的 Red Komodo X 更值得，還附上聯盟行銷折扣碼，卻未揭露自己即將申報的持股。科技 YouTuber Marcus Brownley 公開點名——「這條線不常看到有人踩，但各人有各人的尺度」——Fischbach 則在 Philip DeFranco 的節目上表示，他不知道自己踩了什麼線，並說他「願意用行動證明自己的信念」，讓更多人能取得拍片工具。

Starman 交易是包裝成救援的反向併購

2026 年 9 月 1 日，GoPro 與 Starman Optical 簽下最終併購協議。Starman Optical 是一家未上市的光子新創，生產光收發模組——把電訊號轉成光脈衝、用於高速資料傳輸的元件。交易條件如下：

• GoPro 股東可拿到 2.85 億美元現金，每股 1.14 美元，並保留合併後公司約 10% 股權。
• GoPro 約 9,200 萬美元的債務一筆勾銷。
• Starman 最終持有新公司約 90%。
• Starman 將投入 1.5 億美元在紐澤西設廠，生產用於 AI 資料中心內部 GPU 之間資料傳輸的收發模組。

Woodman 的說法是，GoPro 將成為「一家領先的美國影像與光學解決方案公司」，切入「與相機、光學及 AI 基礎設施相關的重要國家安全領域」。Altraide 指出，這個結構近似反向併購：未上市公司藉此取得上市地位，既省下 IPO 成本，也避開上市審查。他認為，Starman 買下的是股票代號、家喻戶曉的品牌，以及一門會產生現金的訂閱業務。

flowchart TD
    A["GoPro 上市空殼，2026 年<br/>品牌、NASDAQ 上市地位、約 1 億美元訂閱營收、約 9,200 萬美元債務"] --> C["合併後公司"]
    B["Starman Optical<br/>未上市光子學公司、光收發模組、1.5 億美元紐澤西廠"] -->|"約 90% 持股"| C
    A -->|"股東取得 2.85 億美元現金、每股約 1.14 美元、保留約 10%"| C
    C --> D["AI 資料中心互連硬體"]
    C --> E["國防與國家安全光學"]

據報導，交易完成時 Fischbach 的持股可望獲利約 1,500 萬美元，但他表示對這樁合併感到失望，希望 GoPro 別偏離相機本業太遠。對於外界質疑內線時機，Altraide 直接回應：GoPro 早在 2026 年 6 月、也就是 Fischbach 名字浮上檯面的幾個月前，就已預告可能轉進國防與航太領域，因此更合理的解釋是他撿了一檔便宜的問題股，而非有人通風報信。

轉型套路：AI 換招牌與國防題材都是擁擠的交易

Altraide 把 GoPro 的轉向視為三種市場模式的其中一例。經營困難的公司把「AI」硬掛在故事上拉抬股價，早已不是新鮮事——鞋廠 Allbirds 在 2026 年初宣佈轉進「AI 運算基礎設施」，一度更名 New Bird AI、再改為 Smart Bird，股價急漲後又跌回原點。為了搶政府預算而轉進國防，也越來越常見。至於被中國對手慢慢放血，則符合前面提到的西方硬體業大趨勢。

創業故事說明瞭那次保守誤判的由來

GoPro 是 Woodman 的第三家公司。第二家是線上博弈行銷新創 Funberg，募了約 390 萬美元，在市場崩盤時倒閉，投資人血本無歸——Altraide 說這段經歷深深影響了他，也塑造了 GoPro 後來的保守作風。創業資金來自：父親的 20 萬美元、母親的 3.5 萬美元外加一臺他用來親手縫相機綁帶的縫紉機，以及他開著綽號「Busket」的福斯廂型車賣串珠貝殼項鍊賺到的幾千美元。

第一臺 GoPro 還不是數位相機：向中國製造商 Hotex 以每臺 35 美元買進的 35mm 相機，換上自家品牌，固定 28mm 免對焦鏡頭、塑膠機殼，售價 30 美元。第一年就做了 15 萬美元營收。GoPro 在 2006 年轉進數位；2009 年的 HD Hero——便宜、可靠、高畫質——正好趕上 YouTube 主流化。營收從 2010 年約 6,000 萬美元，成長到 2015 年逾 15 億美元，其中不少要歸功於刻意為病毒式傳播而拍的畫面：Felix Baumgartner 的 2012 年 Red Bull Stratos 平流層跳傘，太空艙與跳傘裝上都裝了 GoPro，直播觀看人數約 800 萬。鴻海在 2012 年底以約 2 億美元取得 9% 股權，使 GoPro 在 IPO 前估值達 22.5 億美元。

2014 年 IPO 每股定價 24 美元，首日交易漲到 33 美元，募資 4.27 億美元。同年 9 月 Hero4 一次推出三款——Black、配備 GoPro 首款觸控螢幕的 Silver，以及平價入門款——Woodman 稱之為「GoPro 史上最成功的一次產品推出」。號召 130 位運動員的「Share the Stoke」活動，25 天內觸及超過 5,000 萬人，公司還推出 Fetch 狗狗固定座。股價在 2014 年 10 月攀上 98.47 美元高峰，Woodman 2014 年的薪酬方案價值約 2.85 億美元，幾乎全是股票。

「這家從小就怕虧掉別人錢的公司，最後還是虧掉了 98%。」——Dagogo Altraide

後續觀察重點

有兩條線索仍真正懸而未決。第一，Starman 的收發模組廠與國防佈局，究竟會帶來實質營收，還是跟 Allbirds 一起躺進 AI 換招牌的墳場——紐澤西那 1.5 億美元的承諾，是最具體、值得追蹤的訊號。第二，Fischbach 剩餘約 10% 的持股與公開表達的失望，會不會讓他轉為積極股東，還是他就這樣帶著據稱 1,500 萬美元的獲利出場。更犀利的是結構性的教訓：GoPro 到頭來最耐久的資產不是相機，而是它的上市地位、它的名字，以及一年 50 美元的訂閱——那套 2014 年向投資人承諾的刮鬍刀與刀片模式，遲了十年才到，而且賣給了一家光子學公司。